8月跨9月的交易周，两市成交额明显缩量。

　　原因其实很好理解，首先从交易周期来看，出于防御考虑，跨月阶段的资金交易一般会有一定收缩，加上8月底上市公司披露结束，也是一个资金调整节点。两节点叠加，资金交易会自然收缩。

　　当然除交易原因以外，也有其他因素导致市场情绪降温：国内部分地区疫情再度反复、8月经济数据较弱、美联储加息鹰派表态等因素都导致交易情绪受到了打压。

　　9月的头两个交易日，两市成交额均不足8000亿元，基本接近今年以来成交额低点，市场是否又危险了呢？

　　2022年初至今A股市场日度成交额（亿元）

（数据来源：wind，时间区间：2022.1.1-2022.9.2）

　　对于这个问题，我们认为还是用不着自己吓唬自己。虽然这一周的成交额走低，但是目前的市场环境和4月份的极端环境还是非常不同的，当前的缩量更大程度上是资金在面临年度估值切换和二十大、美联储下一步加息等重磅事件以前的防御行为。总体来看，目前国内市场流动环境维持宽松，前期的各项利空也已经消化得比较充分，市场爆发系统性风险的可能性不大。在缩量与调整的动态过程中，新的结构性机会有望得到凸显。

（数据来源：wind，截至时间：2022.9.2）

　　另外回顾本周热门概念，可见目前行业题材轮动速度很快，CRO、煤炭、储能等主题始终活跃，卫星互联网、热泵、能源出海等新概念也多次上榜，反映出市场虽然交易层面暂时转向保守，但题材方面并不疲弱。

　　后续重点关注：

　　（1）海外通胀与衰退赛跑。各国对于通胀和衰退的应对措施对于全球流动性以及海外资金风险偏好仍然非常重要。

　　（2）国内疫情形势。疫情的散点爆发与防控是三四季度经济形势的重要影响因素，密切关注变化。

　　（3）“二十大”预计于10月中旬在京召开，届时关注会议对于国内各项工作的定调和指引。

　　行情复盘

　　本周市场震荡下行，交易额较上周缩量。截至周五收盘，上证指数收跌1.54%，沪深300收跌2.04%，科创50收跌1.52%，创业板指收跌4.06%。盘面上，家电、地产、轻工、传媒、通信等涨幅靠前，电新、有色、汽车等经历调整。

　　来看本周大新闻

　　五部门联合发布加快新型电力系统建设计划：8月29日，工业和信息化部等五部门联合发布《加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划》。提出通过5-8年时间，基本满足适应非化石能源高比例、大规模接入的新型电力系统建设需要。煤电机组灵活性改造能力累计超过2亿千瓦，可再生能源发电装备供给能力不断提高，风电和太阳能发电装备满足12亿千瓦以上装机需求，核电装备满足7000万千瓦装机需求。

　　公募基金总规模再创新高，固收类最“受宠”：中基协数据显示，截至7月末，公募基金管理总规模为27.06万亿元，环比增长2762.43亿元，再次创新高。分产品类型看，在7月份A股市场震荡调整中，固收类基金受资金追捧，其中货币型基金规模增加近5000亿元，债基增长超过1000亿元；而权益类基金受股市下挫影响，规模缩水2656.62亿元，其中混合型基金规模缩水近2000亿元。

　　商务部回应“美国限制英伟达向中国出售两款芯片”传闻：商务部对传闻表示，一段时间以来，美方不断滥用出口管制措施，限制半导体相关物项对华出口，中方对此坚决反对。美方相关做法背离公平竞争原则，违反国际经贸规则，不仅损害中国企业的正当权益，也将严重影响美国企业的利益，阻碍国际科技交流和经贸合作，对全球产业链供应链稳定和世界经济恢复造成冲击。

　　板块热评

　　半导体： 8月31日，美国GPU龙头公司发布公告称，美国政府于8月26日对公司向中国（含中国香港）和俄罗斯出口高端GPU芯片加强限制。

　　半导体的国产替代之路仍然漫长，上行空间广阔。单从国产GPU来看，目前中国本土企业技术仍然与国际头部厂商存在差距，国产化率仍然不足5%，GPU出口管制一定程度上利于国内下游企业加强对国产GPU的采购，进而倒逼国内GPU厂商加快研发步伐，对于整个半导体产业链的国产替代进程起到促进作用。

　　当前时点，虽然半导体行业下行周期尚未走完，但仍然可关注板块结构性机会。首先，国产替代主题在事件驱动下有望迎来估值抬升的行情；第二，下游为军工、新能源等高景气度行业的半导体有望与下游行业共振，受益于景气度传导从而有超出行业beta的表现。

　　通信：9月2日，A股卫星导航概念掀起涨停狂澜。事件方面，华为、苹果两大科技巨头都将于近日发布新款产品，新产品均有可能搭载卫星通信功能。此外，日前中国卫星导航系统管理办公室将《北斗卫星导航系统RNSS服务可用性确定方法》等35项北斗专项标准予以发布。

　　简单来说，卫星通信的一个重要功能就是支持用户在没有网络的地方，通过卫星系统向外界发送消息，对于通信用户而言这无疑是一大刚需。根据摩根士丹利测算，2030年全球卫星互联网市场规模将有望达到 454.26 亿美元。《确定方法》等北斗35项标准的发布为国内卫星通信发展奠定政策基础，在政策支持与技术加速突破的背景下，国内卫星通信需求空间有望持续打开，直接带动上游卫星与地面设备制造、卫星运营、终端设备开发等产业链各环节成长。

　　免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。投资需谨慎。